外媒分析：鋁—中國向“凈零碳排放”邁進顛覆了市場預期
中國實現“凈零”碳排放的目標，加劇了人們對中長期供應增長放緩的預期。與此同時，有利的宏觀驅動因素，加上短期內需求的同步復蘇，正促使投資者看漲鋁。
除了宏觀因素之外，鋁也找到了一些新的動能
鋁今年表現良好，倫鋁3M的價格今年迄今上漲超過了13%。市場似乎對中國的庫存不屑一顧，并將重點放在了利好方面。不過，我們目前預計2021年整體不會出現短缺。那么，近期表現強勁的背后是什么呢？
1、我們在Z近一份有關大宗商品牛市的報告中討論了一些宏觀驅動因素，重點是銅。對于能源轉型帶來的未來需求，鋁行業(yè)也有同樣的看法。我們還簡要介紹了上周創(chuàng)下歷史新高的銅鋁比。在近期由宏觀因素推動的銅價上漲之后，鋁價看起來相對便宜。
2、鋁需求在經歷了2020年的創(chuàng)傷后繼續(xù)復蘇。短期來看，不同地區(qū)不同類型的鋁供應存在一些結構性問題，而運費已幫助推高了地區(qū)溢價，令市場更加樂觀。
與此同時，與銅不同的是，鋁的一個主要原因是其供應方面，這與全球脫碳行動有關。這主要是由于鋁冶煉的能源密集型性質。Z近的焦點再次指向中國。
我們認為，供應風險上升給市場帶來了一些上行動能。市場長期以來一直擔心，中國一直在建設新的鋁冶煉產能，并向世界其他地區(qū)供應大量半成品。
然而，僅僅在過去幾周，人們的預期就發(fā)生了180度大轉彎，F在有人擔心，由于產能擴張受到限制，中國的供應可能低于預期，而且可能存在進一步的下行風險。
這一切都與中國的“凈零”碳目標有關
在本周“兩會”召開之前，關于“凈零碳”目標的討論正在升溫。預計今年中國將把“凈零”碳排放目標列為五項重點工作之一。主要有兩個方面：
1、國家和省級都發(fā)布了官方文件，呼吁采取行動實現“凈零排放”的目標。2月22日，國務院發(fā)布通知，要求“構建綠色、低碳、循環(huán)發(fā)展的經濟體系，推動經濟社會全面綠色轉型”。中國內蒙古自治區(qū)一直在加大對能源消費總量和平均能效(以下簡稱“雙重控制”)的控制力度。根據該省2月25日發(fā)布的Z新討論文件，從2021年開始，該地區(qū)將禁止電解鋁、氧化鋁精煉、鋼鐵和鐵合金等多個行業(yè)的產能擴張。作為“雙重控制”目標的一部分，該地區(qū)上個月出臺了電價差異，能源密集型行業(yè)現在面臨更高的電力成本。鋁冶煉成本容易受到電力成本的影響，因為在中國，電力成本約占生產投入成本的30-40%。與此同時，內蒙古的鋁冶煉產能約占中國總產能的14%，該地區(qū)90%以上的冶煉廠依靠燃煤發(fā)電來維持電力供應。
2、大型組 織正在制定減少碳排放的計劃，以與國家目標保持一致。1月25日，作為實現碳中和國家計劃的一部分，中國鋁業(yè)和魏橋集團就各自行業(yè)應如何尋求減排、節(jié)能和生產低碳金屬發(fā)表了一份聯合提案。與此同時，在鋼鐵行業(yè)，同樣是中國Z大鋼鐵制造商之一的中國寶武集團承諾到2050年實現碳中和，這比國家目標提前了10年，這讓人大吃一驚。目前還沒有進一步的細節(jié)，但人們對從今年開始限制粗鋼總產量增長的期望越來越高。
對中國供應的關鍵影響是什么?
一些業(yè)內人士將中國近期的脫碳行動與2015年中國政府提出的供給側改革相提并論，當時中國為總體鋁冶煉產能設定了一個上限(或所謂的產能上限)。近年來，鋁行業(yè)主要在國內進行產能重組或遷移，即在云南等可再生能源豐富的地區(qū)建設新產能，同時關閉燃煤發(fā)電的舊產能，即所謂的“產能互換”。
考慮到脫碳目標，中國的冶煉產能不太可能超過上限，這一點越來越清晰。今后，中國將更加關注“凈零排放”目標的政策基調，以及“十四五”規(guī)劃將出臺哪些政策。
與此同時，市場猜測中國其他省份或將效仿內蒙古的做法。這也有雙重含義。首先，對于特殊地位的項目或所謂的非法產能，可能沒有回旋的余地。第二，由于電價可能上漲，生產成本上升，可能導致關停的進一步風險。
我們此前預計，中國原鋁產量將在2021年同比增長7%，主要貢獻來自去年的新項目或擴大項目，特別是來自中國西南部的項目。如果那些“老”生產地區(qū)的鋁業(yè)務面臨進一步壓力，那么這一增長目標顯然存在下行風險。
